債市復(fù)盤——本周債市熱點(diǎn)回顧20250627
發(fā)布時(shí)間：
2025-06-27 19:35
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資金面：央行歷史罕見凈投放“超前對(duì)沖”，逆回購(gòu)+MLF+買斷式多工具兼顧短、中、長(zhǎng)
本周央行公開市場(chǎng)方面，五個(gè)交易日中國(guó)央行進(jìn)行20275億元逆回購(gòu)操作，本周有9603億元逆回購(gòu)到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實(shí)現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個(gè)月加量續(xù)作MLF，本周實(shí)現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來(lái)季末周單日最高，遠(yuǎn)超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場(chǎng)操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購(gòu)，形成“短+中+長(zhǎng)”流動(dòng)性支持。央行加大操作的核心原因，一是對(duì)沖政府債供給高峰和稅期財(cái)政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準(zhǔn)備金需求上升的多重流動(dòng)性壓力；二是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期與政策信號(hào)引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動(dòng)性”信號(hào)，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
利率債：受益權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的股債蹺蹺板影響，上半周跌后半周漲
周一、稅期結(jié)束疊加央行凈投放，DR001維持在1.4%以下，短端利率顯著下行，1年期國(guó)債收益率降4.5BP至1.38%附近。市場(chǎng)傳聞“央行重啟國(guó)債買賣”及“短期國(guó)債納入存款準(zhǔn)備金”，但陸家嘴論壇未提及相關(guān)操作，預(yù)期落空后長(zhǎng)端利率震蕩；周二、以伊和談避險(xiǎn)情緒消退，權(quán)益資產(chǎn)全線上漲，上證指數(shù)突破3400點(diǎn)，債市震蕩走弱，同時(shí)30年期超長(zhǎng)期限特別國(guó)債續(xù)發(fā)使得一級(jí)市場(chǎng)博弈升溫，超長(zhǎng)端品種因技術(shù)性止盈和供給壓力大幅回調(diào)，30年國(guó)債期貨領(lǐng)跌0.27%，10年國(guó)債期貨跌0.11%；周三、股市繼續(xù)上漲突破前期高位，股債蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)，同時(shí)全國(guó)政協(xié)刊文引用易綱觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)“避免形成利率單邊下行預(yù)期”，小幅壓制市場(chǎng)情緒，債市全線回調(diào)，30年國(guó)債期貨再度領(lǐng)跌0.22%，但資金利率保持穩(wěn)定，當(dāng)日地方債發(fā)行規(guī)模超2000億元，央行MLF投放對(duì)沖流動(dòng)性壓力；周四、權(quán)益三連漲后勢(shì)頭減弱回調(diào)，債市明顯回暖反彈，10年國(guó)債收益下行1bp至1.64%，30年國(guó)債收益下行1.45bp至1.85%，央行加大凈投放，資金面寬松，跨級(jí)壓力緩解；周五、5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)出爐，同比下降9.1%（前值下降3%），權(quán)益市場(chǎng)午后加速下跌，央行繼續(xù)大力呵護(hù)資金面，債市全線上漲，30年國(guó)債期貨領(lǐng)漲0.17%，10年國(guó)債期貨漲0.09%，5年國(guó)債期貨上漲0.10%。
熱點(diǎn)分析：國(guó)泰君安國(guó)際獲批虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)升級(jí)牌照引爆“穩(wěn)定幣”關(guān)注度
在區(qū)塊鏈技術(shù)革新驅(qū)動(dòng)下，全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模2024年突破3萬(wàn)億美元，穩(wěn)定幣憑借錨定法幣的特性，成為傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁。香港一直積極探索在虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇與監(jiān)管路徑。2017年香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于首次代幣發(fā)行的宣告》，2022年10月庫(kù)務(wù)局發(fā)布《香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展政策宣言》，2025年5月香港立法會(huì)全票通過(guò)《穩(wěn)定幣條例》，明確8月1日生效，構(gòu)建“牌照沙盒+立法”雙軌制，市場(chǎng)聚焦離岸人民幣穩(wěn)定幣試點(diǎn)，吸引全球機(jī)構(gòu)入駐，截至最新香港已有超過(guò)10家有效持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)。
5月19日，美國(guó)參議院通過(guò)《GENIUS法案》，聚焦于美元主導(dǎo)的穩(wěn)定幣體系。與美國(guó)法案相比，香港允許錨定港元、離岸人民幣等法幣，推動(dòng)人民幣國(guó)際化繞過(guò)SWIFT限制，與美國(guó)《GENIUS法案》競(jìng)爭(zhēng)，以“低門檻+場(chǎng)景開放”吸引機(jī)構(gòu)，對(duì)抗美國(guó)在穩(wěn)定幣上對(duì)美元霸權(quán)的強(qiáng)化，傳統(tǒng)銀行如渣打與Animoca、香港電訊合資發(fā)行HKDG，整合渣打的銀行資質(zhì)、Animoca的Web3生態(tài)（如游戲支付）、電訊的Tap&Go支付網(wǎng)絡(luò)；眾安和匯豐銀行作為穩(wěn)定幣儲(chǔ)備銀行，推出代幣存款、托管和結(jié)算服務(wù)，降低跨境支付成本至1%以下（傳統(tǒng)為6-8%），推動(dòng)人民幣繞過(guò)SWIFT跨境結(jié)算。
6月24日，國(guó)泰君安國(guó)際獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)升級(jí)牌照，成為首家可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)（含穩(wěn)定幣）的中資券商，通過(guò)跨境結(jié)算傭金收取、資產(chǎn)代幣化等增量業(yè)務(wù)發(fā)展代幣化債券發(fā)行，穩(wěn)定幣結(jié)算二級(jí)市場(chǎng)及鏈上衍生品開發(fā)，提升全鏈條服務(wù)能力，重塑金融生態(tài)。引爆市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)的，不僅是牌照稀缺性和跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的落地增長(zhǎng)，更由于借此揭開“穩(wěn)定幣”這一大眾甚至國(guó)內(nèi)大部分金融機(jī)構(gòu)原本未深度涉足的領(lǐng)域的神秘面紗，對(duì)香港在推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展從監(jiān)管探索到沙盒試驗(yàn)，最終以立法閉環(huán)確立依托多幣種錨定機(jī)制與金融基建優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)奪數(shù)字金融時(shí)代貨幣話語(yǔ)權(quán)的國(guó)家戰(zhàn)略上。
（作者：萬(wàn)蓉 金融市場(chǎng)事業(yè)部 固定收益部 業(yè)務(wù)總監(jiān)）
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2025-06-27 19:35
本周央行公開市場(chǎng)方面，五個(gè)交易日中國(guó)央行進(jìn)行20275億元逆回購(gòu)操作，本周有9603億元逆回購(gòu)到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實(shí)現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個(gè)月加量續(xù)作MLF，本周實(shí)現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來(lái)季末周單日最高，遠(yuǎn)超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場(chǎng)操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購(gòu)，形成“短+中+長(zhǎng)”流動(dòng)性支持。央行加大操作的核心原因，一是對(duì)沖政府債供給高峰和稅期財(cái)政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準(zhǔn)備金需求上升的多重流動(dòng)性壓力；二是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期與政策信號(hào)引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動(dòng)性”信號(hào)，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
2025-06-27 19:35
6月24日盤后，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，其中提到，1、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展；2、支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行上市，“新三板”掛牌等方式融資；3、引導(dǎo)消費(fèi)金融公司提升自主獲客和自主風(fēng)控能力，合理確定貸款綜合利率水平；4、加大債券市場(chǎng)融資支持力度，支持符合條件的文化、旅游、教育等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行債券；5、創(chuàng)新適應(yīng)家庭財(cái)富管理需求的金融產(chǎn)品，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入；6、積極開展汽車貸款業(yè)務(wù)，適當(dāng)減免汽車以舊換新過(guò)程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金；7、鼓勵(lì)試點(diǎn)地區(qū)在消費(fèi)領(lǐng)域積極穩(wěn)妥推行數(shù)字人民幣；8、圍繞文化旅游、體育、娛樂(lè)、教育培訓(xùn)、居住服務(wù)等領(lǐng)域創(chuàng)新融資模式；9、支持符合條件的消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等等，聚焦消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，強(qiáng)化商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)金融供給，更好滿足消費(fèi)領(lǐng)域金融服務(wù)需求。
2025-06-23 19:30
廣東省是我國(guó)工業(yè)強(qiáng)省，但是長(zhǎng)期處于能源供應(yīng)緊平衡狀態(tài)，昆侖信托作為央企旗下以能源服務(wù)為特色的信托公司，一直致力于服務(wù)國(guó)家能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近期，昆侖信托有限責(zé)任公司基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部成功通過(guò)設(shè)立信托募集資金，從唐山港調(diào)運(yùn)7萬(wàn)噸燃料南下深圳，為廣東省能源集團(tuán)有限公司提供了燃料保障服務(wù)。此次業(yè)務(wù)合作通過(guò)SPV公司與廣東省能源集團(tuán)合作開展，深化了昆侖信托能源信托的產(chǎn)業(yè)定位。
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